作家：苏杭日本女优电影

出品：洞悉IPO

当行业全体处于下行周期，却有一家公司“鹤立鸡群”，究竟是公司接洽有谈，如故存在其他不为东谈主知的奥妙？

近日，悍高集团股份有限公司(以下简称“悍高集团”)更新招股书，重启于深交所主板的IPO进度，保荐机构为国泰海通证券(原国泰君安证券)。

悍高集团为家居五金分娩商，在行业全体处于削弱或微增时间，却仍是能历久保握大幅增长，而与经销商的一纸判决，又是否揭露了公司保握高增长的“诀要”？公司及实控东谈主疑似被限高，又会否成为上市的绊脚石？

01

行业周期下行，营收“反常”高增

悍高集团主要从事家居五金及户外产品等产品的研发、缱绻、分娩和销售，公司产品类别主要包括收纳五金、基础五金、厨卫五金、户外产品四大系列。曾推出希勒系列拉篮、宾尼斯水龙头以及Onda系列户外产品等产品，并赢得德国红点奖、德国IF缱绻奖、中国缱绻红星奖等奖项。

2022年、2023年、2024年(“讲解期”)悍高集团营业收入分袂为16.20亿元、22.22亿元、28.57亿元，年均复合增长率为32.78%；同时净利润分袂为2.06亿元、3.33亿元、5.31亿元，年均复合增长率为60.74%。

此外，悍高集团瞻望2025年1-3月达成营业收入6.14亿元至6.72亿元，瞻望同比增长24.20%至35.99%；瞻望包摄于母公司系数者的净利润为1.13亿元至1.27亿元，瞻望同比增长36.88%至54.33%。

悍高集团所处行业，如斯增速并不常见。

根据招股书中给出的数据，2023年，5家同业业可比公司营收增速在-41.15%至18.85%之间，平均值为-7.67%；2025年，3家同业业可比公司营收增速在-14.92%至1.06%之间，平均值为-1.25%。

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图片起首：悍高集团问询函讲演

与之比拟，悍高集团的营收增速，险些算得上离奇。

悍高集团对此的讲授为，依托于多元互补的销售渠谈与较强的品牌溢价智商，公司具备较强的自主订价权；公司经销荟萃全面，并通过自建云商平台达成对跨越100个低线城市的精确浸透；坚朗五金主营业务中高端建筑五金受房地产景气度下滑的影响较大，海鸥住工与浙江永强除外贸出口为主，受海外买卖场合及外贸战略变化影响较大等。

此外，悍高集团的毛利率也权贵高于行业均值。讲解期内其主营业务毛利率分袂为31.89%、34.58%、36.14%，同业业可比公司2022年、2023年主营业务毛利率平均值分袂为24.18%、27.87%。

悍高集团讲授称，公司与同业业可比公司在销售渠谈、客户类型、主要商场、主要产品类型方面存在互异。

受限于巨匠经济增速放缓、浮滥需求变化、房地产商场握续低迷等原因，产品、五金行业近几年连连削弱。

根据图特股份(874697.NQ)公开转让说明书，2022年、2023年中国限制以上产品制造业企业收入增速均为负值，2024年1-6月同比增长7.03%。家居五金的具体数据无法获取，但根据海关总署数据，家居五金产品的出口额在2023年同比大幅下落，于2024年上半年也仅收复了个位数的同比增速。

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图片起首：图特股份(874697.NQ)公开转让说明书

行业趋势如斯，悍高集团的高增长能看护多久、怎么看护，需要打上一个大大的问号。

02

云商大客户瞬息“消散”

另一个备受争议的枢纽点是，悍高集团践诺抑遏东谈主握股比例较高，且关联交游犬牙相制。

2004年9月1日，欧汉章、欧锦锋父子各出资25万元开辟了悍高集团前身佛山市顺德区凯高五金成品有限公司。尔后，股份在家眷成员间经验流转，时间公司完成了改名及股份改制。

扬弃2020年9月，悍高集团由践诺抑遏东谈主欧锦锋、欧锦丽兄妹践诺抑遏的悍高科罚、悍高企业分袂握股80.00%、2.60%，由中枢职工握股平台锦益科罚、锦悦科罚分袂握股5.20%、2.20%，由欧锦锋径直握股10.00%。

2020年12月至2021年11月，公司共赢得外部激动投资4次，累计取得资金约2.60亿元，参投公司包括顺德智谷、顺德智造、二鸣投资、兔宝宝、青岛华真、尚壹投资。临了一轮融资事后，公司估值约29.23亿元。

扬弃现在，悍高集团践诺抑遏东谈主欧锦锋和欧锦丽兄妹径直和盘曲握有公司83.74%的股份，抑遏公司89.76%的表决权。欧锦锋、欧锦丽分袂任公司董事长兼总司理、董事兼副总司理。

此外，欧锦锋妻弟林居右担任云商部供应链总监，欧锦丽妃耦苏健源担任采购副总监及公司控股激动悍高科罚的监事。

云商为悍高集团自建线上自营平台，于2019年渐渐履行。该平台通过业务员主动看望、客户自行推介等神气，发掘无经销商入驻或商场浸透率较低区域的客户资源，业务员邀请当地的五金建材商贸公司、橱衣柜门店、产品加工场和五金批发部等在云商商城注册账号，云商客户在上传营业派司和身份信息并经审核通事后，可通过账号登录云商商城下单并付款从而发出采购需求。

因此，悍高集团合计云商平台的业求实质为线下业务。

在平台上采购量最大的是欧锦锋妻妹林绿苗的妃耦林培超践诺抑遏的企业佛山悍德家居用品有限公司(以下简称“悍德家居”)。2022年、2023年采购额分袂为720.81万元、1305.07万元，占该模样收入的比例分袂为4.57%、7.05%。

在悍高集团因此备受争议后，2024年悍德家居消散在了云商模样前五大客户行列。关联交游“调养利润”之说更是甚嚣尘上。

03

经销商库存压顶

合同纠纷致实控东谈主被限高

除了关联交游，另一个值得戒备的是悍高集团的经销模样。

讲解期各期，悍高集团境内线下经销收入占主营业务收入的比例分袂为49.81%、58.20%、57.44%，占比较高。讲解期各期，公司新增经销商数目分袂为80个、66个、89个，退出经销商数目分袂为49个、52个、71个。

在风险因素中，悍高集团暗示：“公司亦无法保证经销商大概在刚硬合营条约后完成商定的事迹主义，要是在合营条约到期时，经销商无法按决策完成事迹主义，公司的接洽事迹将受到不利影响。”

此前，悍高集团与经销商就曾屡次因合同纠纷对簿公堂。企查查清醒，悍高集团过火践诺抑遏东谈主、法东谈主代表欧锦锋还因此于2023年6月16日被规章高浮滥。

根据中国裁判通告网中暴露的联系判决书，大约不错梳理出事件的简要经过如下：

2021年1月1日，重庆市长茂隐敝材料有限公司(以下简称“长茂公司”)与悍高集团刚硬为期一年的经销合同，商定销售任务为年度采购额628万元，按月度分拨任务。

2021年3月，长茂公司支付货款20万元购买衣柜五金系列产品，完成该月份的采购任务，其余月份和产品系列均未完要素解采购任务；其间，悍高集团尚欠长茂公司价值货款8379.65元的货品莫得发货。

2021年6月2日，悍高集团以长茂公司代理竞品为由，发出奉告取消其代理权并住手供货；2021年6月10日，悍高集团发函以长茂公司代理其他竞争品牌及聚合每月提货均远低于合同得意的提货主义组成失约为由，销毁经销合同。

笼统几次判决效果，法院认定的事实包括(但不限于)：悍高集团永恒强调长茂公司代理竞品但未提供径直凭证；因悍高集团存在徜徉发货等情形，长茂公司即使未完要素衔命务，也属于裂缝履行，不组成根人性失约；悍高集团在莫得充分凭证阐述长茂公司存在严重失约的情况下，单方拒绝与长茂公司的职权义务关系，短少事实与法律依据，属失约在先等。

对于库存商品及样品的处理，长茂公司被取消代理权后无法再销售悍高集团产品。经销合同附件《商场窜货圭表及代理商退出科罚主张》第五条第1.4.2款商定“……公司有权要求原代理商将其库存产品按库龄折价与新代理进行打发……公司对原代理商库存处理莫得要求的，原代理商与公司达成商定处理期限，在规按时限内自行处理库存产品”。

法院合计其要求光显对悍高集团成心，唯有悍高集团有采取权。

而悍高集团在诉讼经由中拒不配合盘点库存，根据2023年6月16日的判决，法院因此径直采信长茂公管库存明细表，悍高集团应经受长茂公司退还的货品并向其退还货款1061381.53元。

此前，悍高集团还曾被判决返还践约保证金30000元、退还货款8379.65元、抵偿经济亏损45000元。

值得戒备的是，在判决书中，悍高集团合计，天然原告以被告经销商的身份购入了深广货品，但原告与被告骨子上是买卖合同关系，货品出售后，被告莫得回收获物的义务。

两边的代理仅进行半年日本女优电影，长茂公司的库存就达到了106万元，经销商的销售压力可思而知。